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幾乎所有資產都在跌!為什么2018年如此艱難?
作者 : 華爾街見聞 2018-12-11 14:01 129771 269

核心提示:進入2018年,市場對于全球經濟同步復蘇的討論不再,各類資產價格也朝著下跌的方向共振。人們不禁要問,這到底是怎么了?

進入2018年,市場對于全球經濟同步復蘇的討論不再,各類資產價格也朝著下跌的方向共振。人們不禁要問,這到底是怎么了?

投研公司Gavekal Research負責人Loius-Vincent Gave在最新發布的月度策略中指出, 從今年1月的高點算起,截至目前所有資產類別都跑輸美元現金。其中MSCI新興市場指數跌幅最大,接近20%,MSCI美國指數也跌近5%。

在近日報告中,美國咨詢公司Ned Davis Research策略師Ed Clissold同樣指出, 這是1972年尼克松時代以來最難賺錢的時期,“沒有一個資產類別今年有望給到投資者超過5%的回報率。”

在這種市況中投資者損失慘重,就連一些知名的對沖基金大佬們也難逃一劫。華爾街見聞此前提及,Ken Griffin執掌的對沖基金Citadel上個月浮虧3%,是2016年一季度以來最慘烈的表現。Izzy Englander的基金Millennium同期虧了2.8%,是其史上第三大虧損記錄。

“兇手”是誰?

為什么會出現這種情況?Gave認為這要從幾個方面來看。

首先, 由于美聯儲持續收緊政策、油價年內大部分時間走高以及以及政府支出增加,市場遭遇了典型的流動性緊縮沖擊。而要讓這種沖擊結束,就需要出現油價崩盤、美聯儲重新注入流動性等情況出現。

在今年前10個月出現大幅上揚之后,油價近來大幅下行,布倫特油價當前位于61美元附近,已經重新回到去年底的水平。

那么油價近日的大跌,是否意味著流動性緊縮的沖擊會得到緩解?Gave認為未必,他指出:

目前不要對油價走低過于激動,在油價崩盤的同時天然氣價格飆升,意味著這可能和對沖基金倉位(做多原油/做空天然氣)有關, 可能是由于被迫平倉引起。如果的確是這樣,那么油價就沒有繼續走低的理由。

而從全球供需情況來看,當前油價面臨的也是上行而非進一步下行的風險。

至于全球資產齊齊下跌的第二個原因,Gave認為,這在于美國預算赤字的增加,導致私營部門遭到擠出。

Gave稱,盡管美國稅收收入升至歷史新高,但是2018財年美國預算赤字也在繼續擴張,“

這是史無前例的,我們此前從未見過在經濟并未陷入衰退但赤字持續擴張的情況。”

野村證券跨資產研究主管Charlie McElligott此前則提到,隨著市場對經濟周期的預期急劇轉向,現在市場上最重要的交易策略是“去風險”模式。而風險主要來自于杠桿,換句話說,是去杠桿行為加劇了股市下跌。

2019年會好轉么?

今年情況糟糕,那么進入2019年是否會有所好轉?Gave認為未必,這首先在于 全球經濟增長前景仍在惡化:

我們的全球經濟增長指標在11月持續走弱,過去好幾個月都是這種情況。

歐元區是放緩最嚴重的地方,不過所有主要經濟體也都受到類似影響。

即便是在美國,雖然今年這里是經濟強勁增長的燈塔,目前也開始走弱。樓市活動放緩,汽車銷售不佳,同時市場還擔心,雖然進口數據表現不錯,但主要原因可能是美國公司在新關稅生效前搶跑。如果的確如此,那么在內需走弱的情況下,庫存問題很快就會顯現。

從市場情緒來看,也依然沒有好轉跡象,Gave寫到:

在遭遇慘烈的10月之后,11月風險資產得到一些喘息。在股市方面,MSCI世界指數獲得1%的漲幅,亞洲股市表現更好,漲幅達5%。

但是這種表現似乎只是暫時的,因為12月一開始,風險資產再度表現糟糕,而這還是在這些背景下出現的:油價下滑;美聯儲措辭偏鴿。

這種情況是值得擔憂的, 因為如果在利好消息出現的情況下股市不漲,那么投資者就應該要當心了。

高盛股票策略師Christian Mueller-Glissmann在近日報告中同樣指出,未來經濟增長放緩、美聯儲縮表及波動性卷土重來,都將使得2019年經過風險調整后的投資回報率變得更糟糕,而且更讓人擔心的是,投資者還找不到明顯的避風港。

在近日報告中,美國咨詢公司Ned Davis Research策略師Ed Clissold同樣指出, 這是1972年尼克松時代以來最難賺錢的時期,“沒有一個資產類別今年有望給到投資者超過5%的回報率。”

在這種市況中投資者損失慘重,就連一些知名的對沖基金大佬們也難逃一劫。華爾街見聞此前提及,Ken Griffin執掌的對沖基金Citadel上個月浮虧3%,是2016年一季度以來最慘烈的表現。Izzy Englander的基金Millennium同期虧了2.8%,是其史上第三大虧損記錄。

“兇手”是誰?

為什么會出現這種情況?Gave認為這要從幾個方面來看。

首先, 由于美聯儲持續收緊政策、油價年內大部分時間走高以及以及政府支出增加,市場遭遇了典型的流動性緊縮沖擊。而要讓這種沖擊結束,就需要出現油價崩盤、美聯儲重新注入流動性等情況出現。

在今年前10個月出現大幅上揚之后,油價近來大幅下行,布倫特油價當前位于61美元附近,已經重新回到去年底的水平。

那么 油價近日的大跌,是否意味著流動性緊縮的沖擊會得到緩解?Gave認為未必,他指出:

目前不要對油價走低過于激動,在油價崩盤的同時天然氣價格飆升,意味著這可能和對沖基金倉位(做多原油/做空天然氣)有關, 可能是由于被迫平倉引起。如果的確是這樣,那么油價就沒有繼續走低的理由。

而從全球供需情況來看,當前油價面臨的也是上行而非進一步下行的風險。

至于全球資產齊齊下跌的第二個原因,Gave認為,這在于美國預算赤字的增加,導致私營部門遭到擠出。

Gave稱,盡管美國稅收收入升至歷史新高,但是2018財年美國預算赤字也在繼續擴張,“ 這是史無前例的,我們此前從未見過在經濟并未陷入衰退但赤字持續擴張的情況。”

野村證券跨資產研究主管Charlie McElligott此前則提到,隨著市場對經濟周期的預期急劇轉向,現在市場上最重要的交易策略是“去風險”模式。而風險主要來自于杠桿,換句話說,是去杠桿行為加劇了股市下跌。

2019年會好轉么?

今年情況糟糕,那么進入2019年是否會有所好轉?Gave認為未必,這首先在于 全球經濟增長前景仍在惡化:

我們的全球經濟增長指標在11月持續走弱,過去好幾個月都是這種情況。

歐元區是放緩最嚴重的地方,不過所有主要經濟體也都受到類似影響。

即便是在美國,雖然今年這里是經濟強勁增長的燈塔,目前也開始走弱。樓市活動放緩,汽車銷售不佳,同時市場還擔心,雖然進口數據表現不錯,但主要原因可能是美國公司在新關稅生效前搶跑。如果的確如此,那么在內需走弱的情況下,庫存問題很快就會顯現。

從市場情緒來看,也依然沒有好轉跡象,Gave寫到:

在遭遇慘烈的10月之后,11月風險資產得到一些喘息。在股市方面,MSCI世界指數獲得1%的漲幅,亞洲股市表現更好,漲幅達5%。

但是這種表現似乎只是暫時的,因為12月一開始,風險資產再度表現糟糕,而這還是在這些背景下出現的:油價下滑;美聯儲措辭偏鴿。

這種情況是值得擔憂的, 因為如果在利好消息出現的情況下股市不漲,那么投資者就應該要當心了。

高盛股票策略師Christian Mueller-Glissmann在近日報告中同樣指出,未來經濟增長放緩、美聯儲縮表及波動性卷土重來,都將使得2019年經過風險調整后的投資回報率變得更糟糕,而且更讓人擔心的是,投資者還找不到明顯的避風港。

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(文章內容屬作者個人觀點,不代表菜鳥理財立場。)

文章來源/華爾街見聞(ID:wallstreetcn)
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